Центробанк предложил запретить неквалифицированным инвесторам покупать иностранные акции и усложнить получение статуса квалифицированного инвестора. Почему предложение Банка России не устраивает ни квалифицированных, ни неквалифицированных инвесторов, ни даже Минфин?
В середине июля регулятор опубликовал письмо, в котором пояснил, что «в связи с введением мер ограничительного характера владение ценными бумагами иностранных эмитентов, допущенными к организованным торгам на территории РФ, в сложившейся ситуации на финансовом рынке сопряжено с множественными рисками». Несмотря на то, что вывести из зоны риска неквалифицированных инвесторов ЦБ пока лишь «предложил» и эти предложения ещё будут обсуждаться с участниками рынка, законодателями и правительством, новость вызвала бурную реакцию.
ЧТО СЛУЧИЛОСЬ
Неквалифицированным инвесторам хотят временно запретить увеличивать позиции в иностранных ценных бумагах – их нельзя будет покупать, но можно продавать. Под запрет попадают, в том числе, и акции с гонконгской биржи, доступ к которым в последние недели начали предоставлять российские брокеры и фонды. Ограничения не касаются еврооблигаций российского минфина, бумаг иностранных эмитентов, выпущенных в России, и тех, что ведут экономическую деятельность в нашей стране – например, Яндекс, Ozon, TCS, Лента, Fix Price и другие. Брокерам и биржам сразу рекомендовали приостановить продажи неквалифицированным инвесторам иностранных ценных бумаг.
Некоторые облигации со структурным доходом и фьючерсы тоже смогут покупать только квалифицированные инвесторы. Также Центробанк планирует пересмотреть максимальный размер плеча, доступный неквалифицированным инвесторам. Плечо – это соотношение денег трейдера к общему объёму средств, которыми он торгует. То есть услуга брокера, предоставляющая клиенту средства, превышающие его собственные в несколько раз. Использование кредитного плеча позволяет получить больший доход. Или убыток. По мнению регулятора, несмотря на то, что он же в прошлом году ввёл тестирование, частные инвесторы не всегда осознают риски торговли с плечом. Это подтверждает статистика. С конца февраля текущего года задолженность клиентов перед одиннадцатью крупнейшими брокерами составила 2,5 миллиарда рублей.
Более того, стать квалифицированным инвестором будет гораздо сложнее. Банк России предложил повысить порог активов для признания квалифицированным инвестором
с 6 до 30 миллионов рублей. Кроме того, регулятор предложил учитывать только ликвидные активы, вычитать обязательства перед брокером, что могло использоваться для обхода требований, и исключить экономическое образование из списка самостоятельных критериев. Станут сложнее тесты для покупки рискованных, по оценке Центробанка, инструментов: число вопросов в тесте увеличится с восьми до одиннадцати, будут введены временные интервалы между попытками пересдачи.
Цель регулятора – оградить инвесторов от рисков дальнейшей заморозки иностранных бумаг. По оценке Центробанка, более пяти миллионов россиян имеют на счетах заблокированные активы. Причём только акций заморожено на 320 миллиардов рублей. Но вместо предупреждения инвесторов о рисках, Банк России решил выбрать более жёсткий вариант фактического запрета.
ЧТО ГОВОРЯТ СПЕЦИАЛИСТЫ
Требование о повышении порога активов в портфеле квалифицированного инвестора никак не решит задачу, которую ставит перед собой Центробанк. Многие действия регулятора в последнее время эффективны, но это предложение выглядит чрезмерным, потому что ударит по фондовому рынку, по российским биржам, особенно Санкт-Петербургской, где размещены ликвидные ценные бумаги иностранных эмитентов, включая акции, депозитарные расписки и еврооблигации. Всё это никак не оградит инвесторов от тех рисков, которые уже есть – они будут уходить в нерегулируемые структуры, от чего риски возрастут ещё больше. Это мнение экономиста, обозревателя радио «Коммерсант FM»16+ Олега Богданова.
– Не думаю, что предложения Центробанка будут эффективны. Непонятно целеполагание, оградить от риска инвесторов не получится. Сократить инвестиции в недружественные страны – ещё одна мотивация. Тогда нужно делить: для дружественных стран оставить старые параметры, а для недружественных ввести новые. С другой стороны, в списке предложений Центробанка есть оговорка – те, кто были квалифицированными инвесторами, ими и останутся. Поэтому тут возникает много шума из ничего. Новым инвесторам, возможно, пока не стоит лезть на площадки недружественных стран, потому что там в любой момент всё могут заморозить, и они будут страдать. С моей точки зрения, если структурировать предложения Центробанка, они, в общем-то, спокойные. Но нельзя исключать риск исполнителя, последствия могут быть совершенно другими. Поэтому предложения можно сделать умереннее. Я в этом смысле поддерживаю министерство финансов, – говорит Олег Богданов.
С ним солидарен главный инвестиционный стратег ITI Capital Искандер Луцко. По его словам, меры, предложенные Центробанком, достаточно давно обсуждались, но в целом не сильно меняют вектор направления инвестиций. Единственное, о чём беспокоится регулятор, – как ограничить отток капитала, заявил Луценко в эфире «Коммерсантъ FM»: – Из доступных способов есть покупка еврооблигаций российских эмитентов. Расчёты, которые производятся через Euroclear для иностранных держателей, сейчас самый лакомый кусок. Как раз эти бумаги одних и тех же эмитентов торгуются с дисконтом в 70% по отношению к тем же эмитентам, которые торгуются через Национальный расчётный депозитарий. Облигация «Россия-28» сейчас стоит примерно на 150% выше номинала. Покупка таких бумаг требует статуса квалифицированного инвестора.
В последние месяцы объём сделок с иностранными акциями на Санкт-Петербургской бирже сократился. По итогам июня он составил 9,87 миллиарда долларов – это на 10,65% меньше, чем в мае, и на 73,7% меньше, чем год назад. Котировки акций биржи после новостей от Центробанка упали почти на 15%. В Санкт-Петербурге сразу заявили, что не согласны с концепцией регулятора, потому что негативное влияние от предложенных мер будет несоразмерно тем рискам, о которых говорят в Банке России.
– А какую реакцию от биржи можно было ещё ждать? Вполне логичная реакция. Как мы все с вами отлично понимаем, ограничения, которые предлагает Центробанк, могут привести – и, разумеется, приведут – к сокращению торговых оборотов и на бирже, и у брокеров, – говорит президент компании «Московские партнёры» Евгений Коган. Какие могут быть решения? По словам Когана, нужно настроить нормальное тестирование, выстроить систему образования, но это долго и рискованно. Проще отрезать.
– Мы за то, чтобы делать качественные курсы и экзамены, пускай они будут сложными. А просто разрушать рынок имущественным цензом неправильно. Если уж решили, что на иностранных рынках могут работать только квалы, в этом ничего трагичного нет. Но давайте делать планки не по имущественному цензу, а именно по образованию и знаниям. Создавать нормальные курсы подготовки наших инвесторов, чтобы те понимали риски. Это было бы разумно. А так безальтернативно – идём и покупаем «Газпром», и никого не волнует, платит он дивиденды или нет. Альтернативы-то нет. А вы уверены, что наш инвестор согласится покупать «Газпром»? Может, он попросту закроет все счета в России и откроет счета за рубежом, несмотря на риски. Он же не идиот и пойдёт туда, где ему комфортно и где есть альтернатива. К тому же там не рассказывают про надуманные проблемы Национального клирингового центра. Будем откровенны, брокеры пока предпочитали давать статус квала по имущественному цензу. Это самое простое: есть у тебя шесть миллионов – получи квала, а что ты знаешь и умеешь – дело десятое. Лично для меня единственный способ доказать свою квалификацию как инвестора – это сдать соответствующие экзамены, подтвердив этим, что ты на самом деле понимаешь все риски и особенности тех или иных инструментов.
И здесь неважно, три у человека миллиона рублей, десять или пятьдесят. Важно, что инвестор знает, что такое диверсификация и как подстраховывать свои риски, что он чётко готов к принятию этих рисков, – объясняет Евгений Коган.
ПОЧЕМУ МИНФИН ПРОТИВ
Через неделю после того, как было озвучено предложение Центробанка, официальную позицию высказали в министерстве финансов. По мнению представителей ведомства, предложение регулятора слишком жёсткое. В Минфине заявили, что бумаги, выпущенные эмитентами из «дружественных» юрисдикций, должны быть доступны неквалифицированным инвесторам: «Это будет способствовать возможностям диверсификации портфеля для снижения рисков и интеграции между дружественными финансовыми рынками».
В Центробанке пояснили, что проблема не в самих бумагах зарубежных компаний, а в их учёте иностранными депозитариями. У российских инвесторов уже реализовались инфраструктурные риски, в результате активы миллионов граждан оказались заблокированы, так как бумаги учитывались в зарубежной инфраструктуре.
Предложения Центробанка вызвали резко негативную реакцию среди всего сообщества инвесторов. Неквалифицированные или так называемые розничные игроки опасаются, что потеряют
значительную часть возможностей по диверсификации портфеля. Квалифицированные инвесторы реагировали более спокойно, потому что в любом случае не потеряют свой статус из-за значительного повышения порога активов. В случае если предложения регулятора будут приняты, квал останется квалом по «старым» правилам даже при пороге активов ниже тридцати миллионов рублей. Но есть ещё техническая сторона вопроса, которую регулятор никак не объяснил. У многих неквалифицированных инвесторов есть зарубежные активы, купленные несколько лет назад. В случае принятия предложений Центробанка,
на них можно будет только смотреть. Или продать. Но какой в этом смысл, если сейчас они стоят дешевле, чем в момент покупки? Остаётся только надеяться, что возникнет ситуация, которая подтолкнёт рынки к бурному росту. И даже тогда наиболее стремительно растущие инструменты нельзя будет докупить, независимо от того, есть они в вашем портфеле или нет.
Но есть и другое решение проблемы. По мнению Евгения Когана, оно заключается в том, чтобы для работы использовались не только иностранные ценные бумаги дружественных эмитентов, но и дружественная система учёта этих бумаг. Другими словами, в тот момент, когда биржа откроет все необходимые счета для работы в китайских, индийских, израильских и других депозитариях и расчётных структурах, по всей видимости, и возникнет нормальная и безопасная возможность работы. С точки зрения Центробанка.
Оставить комментарий
Этот сайт использует Akismet для борьбы со спамом. Узнайте как обрабатываются ваши данные комментариев.
